8035.JP(tokyo electron)
基本資料
東京電子（Tokyo Electron, TEL），全球第三大半導體設備廠，主要產品涵蓋蝕刻設備、塗佈/顯影（Track）、薄膜沉積（CVD/ALD/氧化擴散）、清洗設備與晶圓鍵合。在全球半導體設備市場，TEL 在塗佈/顯影領域握有 91% 市占（幾乎壟斷），在 CVD（38%）和 ALD（15%）也有重要地位。AI 伺服器需求帶動 HBM、先進邏輯 HARC 蝕刻與先進封裝設備需求強勁，蝕刻設備產線從單班制升至雙班制。
主要資料來源：報告_GF廣發_日本科技巡訪_202606（GF Securities HK，~2026-06）。
核心競爭優勢
- 塗佈/顯影壟斷：全球市占 91%，幾乎無競爭，護城河來自客戶整合製程與知識產權鎖定
- 蝕刻設備強勁：HARC 蝕刻、互連蝕刻、GAA 蝕刻需求驅動，韓國與台灣需求尤為旺盛，已升至雙班制（最高三班制）
- 先進封裝設備高增長：先進封裝（先進邏輯/HBM）設備需求預期 FY2027 YoY +60%
- 定價提升路線：兩階段漲價——現有機型附加費（已獲部分客戶接受，2H26 反映於財報） + 新機型積極漲價；中期 GPM 目標 50%（vs FY2026 指引 45.5%）
- 中國市場信心：2026 年中國 WFE 預估 YoY +20%（DRAM+3D NAND+大型 Foundry+新興客戶驅動），對 2026 奪回市占有信心
產品與應用
| 產品 | 全球市占（CY2025） | 應用 | AI 相關需求 |
|---|---|---|---|
| 塗佈/顯影（Track） | 91% | 所有前段製程 | 穩健 |
| 乾蝕刻 | 23% | HARC、互連、GAA | 升至雙班制 |
| CVD | 38% | 薄膜沉積 | — |
| ALD | 15% | 高 k 介電質 | — |
| 清洗 | 20% | 晶圓清潔 | — |
| 氧化/擴散 | 31% | 閘極氧化 | — |
圖片 / 架構圖
TEL 各產品類別 CY2025 全球市占率。塗佈/顯影（Coater/Developer）91% 近乎壟斷；CVD 38% 和氧化/擴散 31% 穩居前列；乾蝕刻 23%，ALD 15%，清洗 20%。資料來源：Gartner CY2025 市場報告，由 TEL 整理，引自 GF Securities Japan Tech Tour ~2026-06。
EPS 預估
（TEL 為日元計算，以下為概要財務指引）
| 指標 | 數字 | 來源 |
|---|---|---|
| FY2026 GPM 指引 | 45.5% | TEL 管理層 |
| 中期 GPM 目標 | 50%（1–2 年內） | TEL 管理層 |
| 中國 WFE 成長（2026E） | +20% YoY | TEL 管理層 |
| 先進封裝設備需求（FY2027E） | +60% YoY | TEL 管理層 |
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| CY2025 | 蝕刻設備市占下滑 4ppts | 業績 | ⭐⭐ | 因 Intel capex 削減 + 中國客戶轉採美商 + 日圓貶值 |
| 2H26 | 現有機型附加費反映於財報 | 財務 | ⭐⭐⭐ | 部分客戶已接受漲價 |
| CY2026 | 預期在中國重新奪回市占 | 競爭 | ⭐⭐⭐ | 中國 WFE +20% YoY 支撐 |
| FY2027 | 先進封裝（HBM/先進邏輯）設備需求 +60% YoY | 需求 | ⭐⭐⭐ | AI HBM 需求驅動 |
| 1–2 年內 | GPM 達 50% 目標 | 財務 | ⭐⭐⭐ | 現行 FY2026 指引 45.5% |
供應鏈位置
- 客戶：三星、海力士（韓國，蝕刻旺盛）、台積電（台灣，GAA/先進製程）、Intel（占比下降）、中國記憶體/Foundry
- 競爭對手：Applied Materials（AMAT）、Lam Research（LAM）、ASML（曝光，不直接競爭）
- 中國市占挑戰：CY2025 因中國客戶轉採美商而市占下滑，2026 目標回補
- 所屬供應鏈：供應鏈_半導體測試設備
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|
風險與注意事項
- 市占流失風險：中國客戶若維持採購美商設備習慣，TEL 難以恢復份額
- 日圓匯率影響：日圓貶值是 CY2025 市占下滑原因之一，匯率波動影響競爭力
- 漲價客戶接受度：GPM 50% 目標需依賴新機型漲價，若客戶抵抗增大，中期目標延後
來源
- 報告_GF廣發_日本科技巡訪_202606（GF Securities HK，~2026-06；Japan Tech Tour 實地拜訪）