1319_東陽實業（市）
基本資料
東陽實業（1319 TT，Tong Yang Industry）成立於 1967 年，為全球最大汽車碰撞件（Collision Parts）售後市場（AM）製造商，塑膠件全球市佔率約 70%、鈑金件約 38%；同時作為 OEM 汽車零件供應商服務中國及國際整車廠。
成長驅動：AM 市場長期受惠全球汽車保有量提升與碰撞事故修復需求；中短期受美國關稅（已由 27.5% 降至 15%，自 2026-05-01 起）與旺季節奏影響。
FY2025 EPS NT6.12（-4.9%）；FY2027E NT$6.44（+5.3%）。
資料來源：報告_大和_東陽_20260701（2026-07-01，大和，Helen Chien / Neil Teng）
核心技術／競爭優勢
- 全球 AM 龍頭：塑膠碰撞件市佔 ~70%、鈑金件 ~38%，規模效應顯著
- OEM 雙軌佈局：AM 提供高毛利率；OEM 業務覆蓋中國及國際整車廠，增加客戶廣度
- 長期 AM 滲透率上升：美國 AM 零件滲透率仍有提升空間，長期受益於保費上漲與車齡老化
- 美國關稅正常化：關稅由 27.5% 降至 15%（2026-05-01 生效），有利成本結構正常化
產品與應用
| 業務 | 品項 | 主要市場 |
|---|---|---|
| AM（售後市場） | 塑膠碰撞件、鈑金件 | 美國、歐洲、全球 |
| OEM | 汽車零件代工供應 | 中國整車廠、國際整車廠 |
近況（5M26）
- 5M26 累計 AM 營收 -17.8% YoY、OEM -14.2% YoY，均低於預期
- 5 月稅前利潤 TWD289m（-18.2% MoM）；5M26 累計 QTD 完成度僅 56%（vs 原本 2Q26 預估）
- 大和下修 2026-27E EPS 約 10-13%，同步降評為 Hold
圖片 / 架構圖
圖：東陽 Operating Margin 與 Pre-tax Margin 趨勢（2020-2026）。來源：Daiwa
EPS 預估
| 年度 | EPS（NT$） | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|
| FY2022A | 3.64 | +213% | — |
| FY2023A | 5.10 | +40% | — |
| FY2024A | 7.40 | +45% | — |
| FY2025A | 6.43 | -13% | — |
| FY2026E | 6.12 | -4.9% | 大和（新）；前次 6.78 |
| FY2027E | 6.44 | +5.3% | 大和；前次 7.42 |
| FY2028E | 7.09 | +10.2% | 大和（新預估） |
大和 vs 市場共識：2026-27E EPS 低於共識 10-15%。
財測假設
| 指標 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 營收（NT$m） | 25,094 | 23,236 | 24,323 | 25,476 |
| YoY | -2.0% | -7.4% | +4.7% | +4.7% |
| 毛利率 | 33.6% | 33.0% | 33.7% | 34.4% |
| 營業利益率 | 18.3% | 16.8% | 17.9% | 18.9% |
| 淨利率 | 15.2% | 15.6% | 15.7% | 16.5% |
| EPS（NT$） | 6.43 | 6.12 | 6.44 | 7.09 |
| DPS（NT$） | 5.00 | 4.59 | 4.83 | 5.32 |
| 殖利率 | — | 5.9% | 6.2% | 6.9% |
| ROE | 13.7% | 12.7% | 12.9% | 13.7% |
目標價與評等
| 券商 | 報告日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 大和 | 2026-07-01 | Hold（降評自 Outperform） | NT102） | 14x 1-year forward EPS | 報告_大和_東陽_20260701 |
（基準股價 NT$77.40，2026-06-30；市值 USD 1.44bn）
目標價歷史
| 日期 | 評等 | TP |
|---|---|---|
| 2026-07-01 | Hold（降評） | NT$81 |
供應鏈位置
- 上游：塑膠粒、鋼材
- 下游：AM 通路商（美國、歐洲保險公司 / 修車廠）、中國整車廠
- 主要風險：美元匯率（匯兌損失）；AM 訂單能見度低；US 關稅再度上調
風險
- AM 需求低於預期（保費上漲壓低修車需求）
- 2026E 盈利下修風險尚未完全出清
- 中國 OEM 業務量持續下滑
時間軸
| 日期 | 事件 |
|---|---|
| 2026-05-01 | 美國關稅由 27.5% 降至 15%（東陽長期正面） |
| 2026-05 | AM -17.8% YoY、OEM -14.2% YoY，5M26 累計低於預期 |
| 2026-06-15 | 公布 5M26 未經審計利潤；大和下修並降評 Hold |
| 2026-07-01 | 大和發布報告，TP 81；股價 NT$77.40 |
來源
- 報告_大和_東陽_20260701（2026-07-01，大和，Helen Chien / Neil Teng）