1338_廣華-KY（市）
基本資料
廣華-KY，台灣 KY 股（境外公司）汽車裝飾件廠，主要產品為汽車外觀與內裝裝飾件（門板飾條、水箱護罩、儀表板飾板等），核心技術為塗裝（Painting）、轉印（Transfer）及「電裝工藝」（光電、真木、雷雕等高附加價值技術）。
**主要生產基地：**中國東莞（總部）、墨西哥（新擴廠 2026-07 投產）
客戶結構（1Q26 營收比重）：
- 日系車企：53.34%（豐田新車款鉑智 7 貢獻）
- 歐美車企：31.48%（Chrysler 佔 25.3%）
- 中國自主品牌：13.67%（2024 年約 30%，因購稅優惠調整大幅下降）
核心競爭優勢
- 電裝工藝差異化：從傳統靜態飾件轉型至「電裝工藝」（智能氛圍燈、發光車標、觸控飾板），可望升級為 Tier 1 供應商；77 項自主研發專利
- 墨西哥布局受益地緣政治：北美關稅轉單效應，墨西哥廠 2026 年 7 月投產（新增 3 條產線）
- 技術下沉至主流車型：高級車飾技術「真木」、「電裝」下放至 10-30 萬人民幣主流車型，市場空間放大
- EPF 膠膜垂直整合：台灣廠自製 EPF 膠膜（2026 年分階段完成），降低原材料成本
EPS 記錄與預估
| 期間 | EPS（NT$） | 備註 |
|---|---|---|
| 1Q26（實際） | -1.15 | 一次性：川普關稅 NT.1,955 萬、東莞廠折舊利息 NT.2,162 萬、存貨跌價 NT.1,789 萬 |
1Q26 EPS 虧損主因一次性費用，本業獲利（毛利率仍 23%）；2Q26 起一次性費用逐步消退。
目標價與評等
| 券商 | 報告日 | 評等 | 目標價 | 備註 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 中信投顧（CTBC） | 2026-05-26 | 無評等（法說摘要） | — | — | 報告_CTBC_廣華1338_法說_20260526 |
圖片/架構圖
[待補來源圖] 需官方 IR 配電盤或工業電氣產品圖佐證，現有研究筆記不足以支撐產品示意圖。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-1Q | EPS -1.15元（一次性費用拖累）；毛利率仍 23% | 財報 | ⭐⭐ | 毛利率穩健但有一次性成本 |
| 2026-07 | 墨西哥廠擴建投產（3 條新產線） | 產能 | ⭐⭐⭐ | 地緣政治轉單效益 |
| 2026-11 | 可轉債到期（3 年，轉換價與股價有落差，可能要求贖回） | 財務 | ⭐⭐ | 公司已備妥自有資金 |
| 2027 | 韓系客戶顯著營收貢獻（合資公司+認可已取得） | 業務 | ⭐⭐⭐ | 新客戶多元化 |
| 川普關稅 | 多繳關稅法院認定違法，退稅機制確定後費用迴轉 | 財務 | ⭐⭐ | 未來幾季正面挹注 |
轉型三大方向
- Tier 2 → Tier 1 供應商：透過電裝工藝設計參與，從零件製造商升格為系統設計供應商
- 電裝工藝擴張：光電、真木、雷雕產品 2025 年光電銷售額突破 RMB 3,500 萬，2026 年預計達 9 項光電產品
- 墨西哥 + 台灣垂直整合：降低中國依賴，台灣廠 EPF 膠膜自製降成本
供應鏈位置
- 下游：豐田、Chrysler、日產、韓系車廠（未來）
- 生產據點：中國東莞（主）、墨西哥（擴建）、台灣（EPF 膠膜）
風險
- 中國自主品牌市場疲軟持續（購稅優惠縮減影響）
- 墨西哥廠爬坡不如預期（USMCA 關稅審查）
- 可轉債大量贖回影響流動性
- 川普 2.0 關稅持續不確定
來源
- 報告_CTBC_廣華1338_法說_20260526（中信投顧，2026-05-26；法說摘要，1Q26 EPS -1.15，墨西哥投產、電裝工藝、韓系客戶佈局）