1590_亞德客-KY（市）
基本資料
亞德客-KY（AirTAC）為**氣動元件與工廠自動化（FA）**龍頭，主要生產基地與市場在中國大陸，於台灣證交所（TWSE）上市。產品涵蓋氣缸、電磁閥、氣源處理（FRL）、電動缸與線性滑軌，終端應用橫跨電池、工具機、汽車、電子與一般機械。營運動能來自中國製造業升級政策、產業自動化滲透率提升與自身市占擴張。
- 2026-06 單月營收 NT12.2bn（+36% YoY／+21% QoQ），創新高並超出市場預期。
- 各應用別 6 月年增：電池 +50%、工具機 +45%、汽車 +30%、一般機械 +28%、電子 +25%。
- 資料來源：260702_citi_airtac、260702_ms_airtac。
- 2026-07 營收 NT$3,994m（+51% YoY），電池、工具機、電子與一般機械分別年增 65%、40%、33%、33%；訂單仍高於出貨，線性滑軌營收約人民幣 58m。資料來源：260804_citi_airtac、260804_gs_airtac、260804_ms_airtac。
- 2026-07-28 法說後管理層將全年人民幣營收成長目標上修至 20% 以上、OPM 約 34%；線性滑軌利用率目標為 2026 年底 50%。資料來源：daiwa 1590、gs 1590，屬公司展望／券商整理。
核心技術／競爭優勢
- 中國 FA 在地龍頭：本土化生產與綿密通路，受惠中國製造業升級與國產替代，訂單持續大於出貨。
- 產品線廣度與市占擴張：由氣動元件延伸電動缸、線性滑軌，跨產業分散單一終端景氣風險，營益槓桿與產品組合帶動獲利成長。
- 獲利品質：2026E ROE 逾 20%，營運槓桿明顯（2Q26 營收超預期 7–11%）。
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 相關客戶 / 下游 |
|---|---|---|
| 氣缸、電磁閥、氣源處理 FRL | 工廠自動化、產線氣動控制 | 電子、汽車、一般機械廠 |
| 電動缸 | 精密定位、半自動化 | 電池、工具機 |
| 線性滑軌（linear guide） | 直線傳動、機台 | 工具機、自動化設備 |
圖片 / 架構圖
圖說：Morgan Stanley 整理亞德客單月營收與股價走勢，月營收動能被視為股價領先催化劑；2026 上半年營收連創新高。
EPS 預估
| 年度 | 花旗 EPS（報告日：2026-07-02） | 摩根士丹利 EPS（報告日：2026-07-02） | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026E | 55.30 | 55.33 / 56.77 | MS 營收估 NT$42,689m |
| 2027E | 63.00 | 62.57 / 65.77 | |
| 2028E | 70.76 | 69.46 / 73.77 |
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 花旗 | 2026-07-02 | Buy | NT$1,750 | 30x 2Q26–1Q27E P/E | 260702_citi_airtac |
| 摩根士丹利 | 2026-07-02 | Overweight | NT$2,000 | 21x 2027e P/E（中週期均值 25x） | 260702_ms_airtac |
| 花旗 | 2026-08-04 | Buy | NT$1,750 | 27.5x 2H26–1H27E P/E | 260804_citi_airtac |
| 摩根士丹利 | 2026-08-04 | Overweight | NT$2,000 | 21x 2027e P/E | 260804_ms_airtac |
| 高盛 | 2026-08-04 | Buy | NT$1,925 | 26x 2027E P/E | 260804_gs_airtac |
| 大和 | 2026-07-28 | Buy | — | 2026E/27E PER 及產業循環 | daiwa 1590 |
（報告日股價 NT$1,390）
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 每月 5–10 日 | 月營收公告 | 放量 | ⭐⭐⭐ | 月營收為股價領先指標 |
| 2026H2 | 產業上行 + 市占續增 | 放量 | ⭐⭐ | 券商看營運槓桿延續 |
| 2026-07 | 月營收 NT$3,994m、電池需求年增 65% | 放量 | ⭐⭐⭐ | 260804_citi_airtac；低基期與淡季使 MoM 波動仍需觀察 |
| 2026-08-12 | JMTBA 7 月訂單年增 50% | 產業指標 | ⭐⭐⭐ | ms_Automation – Read-across from Preliminary JMTBA July 2026 Orders_20260812；中國 PMI 49.2，區域表現分化 |
→ 跨公司催化劑詳見 時程_2026工業自動化與人形機器人。
供應鏈位置
- 上游：金屬件、電子零件、鑄件加工
- 下游：電子／汽車／電池／工具機廠之產線自動化與設備商
- 定位：工廠自動化（FA）氣動與線性傳動核心供應商，主要對標日商 SMC。
- 產業景氣指標：JMTBA 訂單、製造業 PMI 與中國製造業政策是亞德客短期需求與估值的重要觀察變數；2049_上銀（市）為同一自動化復甦鏈的台灣同業。
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| —（SMC，日本） | 同業 / 競爭 | 全球氣動元件龍頭，亞德客主要對標對象（尚無 vault 頁） |
| 2049_上銀（市） | 同業 / 自動化鏈 | 同受 JMTBA 訂單、工具機與中國製造業景氣影響；產品分別偏氣動與線性傳動 |
風險與注意事項
- 中國景氣：終端需求高度綁定中國製造業，宏觀走弱直接衝擊營收。
- 競爭與毛利：同業競爭加劇可能壓抑毛利率。
- 線性滑軌新業務進度不如預期將造成產能利用率偏低。
來源
- 260702_citi_airtac — 花旗，2026-07-02
- 260702_ms_airtac — 摩根士丹利，2026-07-02
- 260804_citi_airtac — 花旗，2026-08-04
- 260804_gs_airtac — 高盛，2026-08-04
- 260804_ms_airtac — 摩根士丹利，2026-08-04
- daiwa 1590 — 大和，2026-07-28
- gs 1590 — 高盛，2026-07-28
- MS-Automation 20260729 — 摩根士丹利，2026-07-29
- ms_Automation – Read-across from Preliminary JMTBA July 2026 Orders_20260812 — 摩根士丹利，2026-08-12
- ms_Automation – Read-across from Preliminary JMTBA July 2026 Orders_20260812 — 摩根士丹利，2026-08-12
2026-08 批次更新
- 2Q26 營收約 NT16.55，毛利率 49.7%、營益率 35.1%；花旗、摩根士丹利與中信均指出結果優於預期，屬財報 fact。
- 公司將 2026 年人民幣營收成長目標上修至 20% 以上、營益率約 34%；線性滑軌稼動率由 2025 年約 20% 提升至 2026 年底約 50%，屬公司展望。
- 新產品節奏：4Q26 推出半導體相關氣動產品與三個電控器系列；電動執行器預計 2028–2029 年推出，切入機械手臂／人形機器人仍屬選項，非已確認訂單。
| 券商 | 報告日 | 評等 | 目標價 | 2026E EPS | 2027E EPS | 性質 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 大和 | 2026-07-21 | Buy | NT$1,950 | 59.79 | 71.45 | estimate |
| 花旗 | 2026-07-28 | Buy | NT$1,750 | 59.55 | 67.35 | estimate |
| 中信投顧 | 2026-07-29 | 買進 | NT$1,850 | 59.81 | 71.49 | estimate |
來源：報告_Daiwa_亞德客_20260721、報告_Citi_亞德客_20260728、報告_MorganStanley_亞德客_20260728、報告_MorganStanley_亞德客_20260729、報告_MorganStanley_亞德客_20260802、報告_中信_亞德客_20260729。