4749_達興材料（市）
基本資料
達興材料股份有限公司（AEMC，Advanced Echem Materials，4749.TW）是台灣領導的半導體與顯示器特用化學材料廠，主要供應光阻劑輔助材料（photoresist auxiliary），為台積電先進製程的主要國內供應商之一。市值約 USD 3.2B（2026-05），2026-05 收盤 NT$1,015。
核心業務
- 光阻輔助材料（photoresist auxiliary，PR auxiliary）：BARC（底部抗反射塗層）、顯影液等；台積電 N3/N2 節點主要國內供應商
- 光阻劑（photoresist，PR）：持續擴充產品線，從輔助材料向光阻劑本身延伸（長期成長空間）
- 顯示器特化材料：液晶材料、OLED 材料等
競爭定位
AEMC 在台灣光阻輔助材料市場具領先地位，受益於 TSMC 的在地化採購政策：
- 台積電 N3/N2 節點積極擴產（2026-27E+）→ PR auxiliary 需求同步增長
- 未來向光阻劑本體拓展（目前全球由 JSR、Shin-Etsu、DuPont 主導）
- Nomura 預估 2026-30F 營收/淨利 CAGR 各約 30%
EPS 記錄
| 年度 | 銷售（NT$B） | 淨利（NT$B） | EPS（估） |
|---|---|---|---|
| 2026F | ~5.2 | ~1.4 | — |
| 2027F | ~6.5 | ~1.8 | — |
| 2028F | ~8.4 | ~2.3 | ~NT$25 |
目標價與評等
| 機構 | 日期 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 |
|---|---|---|---|---|
| Nomura（首次覆蓋） | 2026-05-20 | Buy | NT$1,500 | 60x 2028F EPS NT$25；可持續成長溢價 |
15 May 2026 收盤 NT$1,015，目標隱含上漲 +48%。
催化劑
- TSMC N2/A16 等先進節點大規模擴產
- 光阻劑本體產品取得 TSMC 認證（從 PR auxiliary → 光阻劑）
- High-NA EUV 導入（需配合金屬氧化物光阻，MOR）→ 新材料商機
風險與注意事項
- 台積電取消認證（單一客戶集中風險極高）
- 無法擴充至 BARC 等更高階產品
- JSR/Shin-Etsu 等日系大廠以在地化策略搶單
來源
- 報告_Nomura_環球晶_大中華半導體_20260520（Nomura，2026-05-20；首次覆蓋 Buy TP NT$1,500；2026-30F CAGR ~30%）