4906_正文（市）
基本資料
正文科技（Sercomm），台灣網通設備 OEM 廠，傳統主業為 Connected Home（CPE、光纖接取設備、Wi-Fi 路由器）。近年積極轉型切入 AI 資料中心高速光收發模組（800G/1.6T），並布局 AI 邊緣運算（AI SOM）及低軌衛星相關設備。
2026 年 1Q 產品組合：
- Connected Home（AP Router）：46%（KPRouter 產品為主）
- 整合型產品（Intel 代工 11%、Honor 17%、其他含 DC 設備/LoRa 17%）
- 低速光模組（1G-100G）：出貨 >100 萬套/年
**地區分布（2026-05-29 法說）：**北美 61%、歐洲 25%、亞洲 14% （注：過去歐洲比重更高，因透過歐洲設備商出貨；現轉直供北美運營商，北美比重上升）
市場規模：全球光模組需求 2020 年約 1 億支 → 預估 2030 年達 10 億支；全球主要四大 DC 2030 年 capex 預計 1.7 兆美元；全球 CSBA 業者 2026 年 capex 約 8,300 億美元（CAGR 7.9%）。
主要資料來源：報告_CTBC_正文4906_法說_20260528（中信投顧，2026-05-28）；活動_正文法說_20260529（2026-05-29）。
核心競爭優勢
- 高頻電訊號技術積累：800G/1.6T 光模組涉及高速高頻技術，正文多年 RF/高頻電路工程技術積累是切入高速光模組的關鍵差異化
- 產能快速擴充：2026 年底新竹湖口廠 800G/1.6T 光模組年產能目標 200 萬支（原估 100 萬支，客戶需求強勁上調）
- 多技術路線布局：LPO、LRO、PO 三種光模組製程均有布局，2H26 提供 POC 驗證樣品
- 低速光模組轉高速：100G 以下低速光模組 2026 年全年出貨 >100 萬套，為高速光模組提供客戶關係基礎
產品與應用
| 產品 | 應用 | 現況 | 展望 |
|---|---|---|---|
| 800G 光收發模組（LPO/LRO/PO） | AI 資料中心互連 | 2026 2H 樣品供 POC 驗證 | 2026 年底 200 萬支/年 |
| 1.6T 光收發模組 | 超高速 AI DC | 開發中 | 後期 |
| 低速光模組（100G 以下） | 電信/DC 接取 | 2026 全年 >100 萬套 | 穩定出貨 |
| DC 寬頻網路設備 | 資料中心網路 | 2H26 第二代 | 放量 |
| Connected Home（CPE / AP Router） | 電信/SOHO | 主力業務，46% | 持平 |
| AI SOM（System on Module） | AI 邊緣運算 | 小量 | 成長 |
800G 光模組商業條件
| 指標 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 800G ASP | USD 700–1,200 | 需求供不應求，價格偏高 |
| 預期毛利率 | 30%+ | 直接供 CSP 或代工均可能 |
| 湖口廠年產能目標 | 200 萬支 | 2026 年底（原估 100 萬支） |
| 3Q26 | 國際客戶來廠認證 | — |
目標價與評等
| 券商 | 報告日 | 評等 | 目標價 | 備註 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 中信投顧（CTBC） | 2026-05-28 | 無評等（法說摘要） | — | 正向看待光通訊轉型 | 報告_CTBC_正文4906_法說_20260528 |
圖片/架構圖
[待補來源圖] 需官方 IR 無線網通模塊或天線產品圖佐證，現有研究筆記不足以支撐產品示意圖。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2023（3 年前） | 開始規劃高階光模組產線 | 策略 | ⭐⭐ | 提早布局 |
| 2023-2025 | 轉型期：Connected Home 比重下降，毛利率壓縮 | 轉型 | ⭐⭐ | 陣痛期 |
| 2026-1Q | 毛利率壓縮（記憶體/原材料漲價）；光模組產線建置增加成本 | 財務 | ⭐⭐ | 短期壓力 |
| 2026-3Q | 國際頂級客戶來湖口廠認證高階光模組產線 | 認證 | ⭐⭐⭐ | 重要里程碑 |
| 2026-H2 | LPO/LRO/PO 樣品提交客戶 POC 驗證；MB + AWS 認證預計完成 | 技術 | ⭐⭐⭐ | FCC 非中國產能驅動 |
| 2026-H2 | 以色列合作夥伴共同發表 1.6T 光模組（低功耗） | 新品 | ⭐⭐ | 與 NEOTONIC 合作 |
| 2026-H2 | 第二代數據中心寬頻網路設備推出 | 新品 | ⭐⭐ | DC 設備成長 |
| 2026-4Q | 湖口廠 800G/1.6T 光模組產線建置完成，開始小量出貨客戶 POC | 放量 | ⭐⭐⭐ | 前段 400 萬支能力，後段極限 200 萬支 |
| 2026 年底 | 湖口廠 200 萬支/年 800G/1.6T 年產能目標 | 產能 | ⭐⭐⭐ | 規模化起點 |
| 2027 | 高速光模組量產出貨，複製擴展至 500-1000 萬支/年 | 放量 | ⭐⭐⭐ | — |
| 2030 | 全球光模組需求 10 億支（vs 2020 年 1 億支） | 市場 | ⭐⭐ | 長期需求確認 |
供應鏈位置
- 上游光組件：以色列 NEOTONIC（高速光組件合作）、韓國光通訊技術廠商
- 轉投資上游：威士波（Laser diode diagram 技術，TOSA/ROSA）、普羅通訊（LoRa 產品）
- 下游 CSP / 電信：北美 CSP（直供，AWS、Meta 等為目標客群）或品牌設備廠（代工）
- 競爭者：中際旭創（中國大廠，PO 光模組為主）；正文偏 LPO/LRO，有差異化
- 所屬供應鏈：供應鏈_AI伺服器PCB（光互連側；正文位於光模組製造環節）
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| NEOTONIC（以色列，未建頁） | 上游供應商 / 技術合作 | 高速光通訊組件，共同發表 1.6T 模組 |
| 威士波（未建頁） | 轉投資 / 上游 | Laser diode 技術，TOSA/ROSA 製造 |
| 普羅通訊（未建頁） | 轉投資 | LoRa 產品，低功耗廣域網應用 |
風險與注意事項
- 認證與量產時程風險：高速光模組設備交期超過一年，工廠建置 + 產業鏈認證至少需兩年，任何延誤將衝擊 2027 年量產時程
- 主業收縮速度 vs 新業務接替：Connected Home 轉直供運營商商業模式調整，2026H1 收縮仍持續，高速光模組要 2027 才量產，存在營收空窗
- ASP 下滑風險：800G/1.6T 若大陸供應鏈追上（技術/政策瓶頸突破），供不應求局面可能反轉
- 貴金屬與原材料漲價：成本尚未完全轉嫁，光模組前期產線建置成本高，量產前毛利持續壓縮
來源
- 報告_CTBC_正文4906_法說_20260528（中信投顧，2026-05-28；法說摘要，800G/1.6T 轉型，湖口廠 200 萬支，LPO/LRO/PO 布局）
- 活動_正文法說_20260529（2026-05-29；全球 DC capex 規模、光模組市場 CAGR、FCC 去中化、LPO vs 中際旭創競爭、MB/AWS 認證 2H26）