5347_世界先進（市）
基本資料
世界先進積體電路（Vanguard International Semiconductor, VIS），台灣特殊製程晶圓代工廠，為台積電（TSMC）旗下關聯企業。主攻 8 吋（0.35μm–0.15μm）與 12 吋（90nm–40nm）特殊製程，聚焦電源管理 IC（PMIC）、驅動 IC（DDI）、MCU、類比 IC 等成熟製程市場。與三星電子合資成立 VSMC（VIS Samsung Manufacturing Company），擴充 12 吋特殊製程產能。
核心競爭優勢
- 電源管理主力：PMIC 為最大應用，受益 AI 伺服器與資料中心電源需求結構性成長；AI 營收佔比從 2024 年 1–3% 提升至 2025 年 7–9%
- 成熟製程差異化：8”/12” 並行，客戶組合含電腦、Server、通訊、工業、車用
- TSMC 關聯優勢：承接 TSMC 不做的特殊製程訂單，長期合作關係穩固
- 車用 / 工控底部回升：車用與工業應用庫存已提前落底，2026 年有潛在回升空間
EPS 記錄
| 年度 | 營收（億元） | EPS（NT$） | 毛利率 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 516.9 | 9.32 | 46.3% | 高峰 |
| 2023 | 382.7 | 4.50 | 27.3% | 景氣低谷 |
| 2024 | 440.6 | 3.77（調整後） | 27.1% | 回升 |
| 3Q25 | 123.5 | 0.91 | 26.8% | 符合財測；匯率侵蝕部分獲利 |
| 4Q25F | 122.9 | 0.98 | 27.9% | 季減 0.5%；淡季 + 庫存調整 |
| 2025F | 482.9 | 4.27 | 28.2% | 中信估 |
| 2026F | 527.3 | 4.45 | 28.6% | 中信估；折舊壓制獲利成長 |
Citi 2Q26 更新
- 2Q26 毛利率／營益率為 32.3%／20.4%，稼動率約 87%；管理層預期 3Q 稼動率達約 90%並在 4Q 更高，反映成熟製程需求與定價改善。
- 擴產仍以 8 吋為主：新加坡廠 2027 年月產能將擴至約 35k 片，並規劃於 2028 年再增 35k 片；投資與需求展望屬公司規劃，需持續追蹤實際稼動率、折舊與價格轉嫁。
來源：報告_Citi_世界先進_20260804（2026-08-04）。
目標價與評等
| 券商 | 報告日 | 評等 | 目標價（NT$） | 備註 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 中信 | 2025-11-05 | 中立（N） | 105 | 前次 94，上調；2026E EPS 4.45 × 23.5x PER | 報告_中信_世界先進5347_中立_20251105 |
| MS | 2026-05-18 | EW（維持） | 180（↑from 148） | 上調 TP，估值合理（漲幅已反映）；AI Power IC 間接受益 | 報告_MS_大中華代工廠成熟製程上行週期_20260518 |
| JPM | 2026-06-10 | OW（升評） | — | 8” GM 強勁拉升（PMIC 需求）；2Q26 UTR 85-90%；VSMC 已滿單（NXP + TSMC CoWoS interposer） | 報告_JPM_代工廠1Q26總結先進緊缺成熟漲價_20260610 |
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-11-04 | 3Q25 法說會 | 法說 | ⭐⭐⭐ | 晶圓出貨 QoQ+7%；AI 營收佔比 7–9% |
| 2025-11-05 | 中信維持中立，上調 TP 至 105 | 評等 | ⭐⭐ | 原 94；折舊壓制 2026 獲利 |
| 2025-4Q → 2026 | 電源管理應用持續擴張 | 需求 | ⭐⭐⭐ | 4Q25 淡季調幅溫和，2026 主力成長動能 |
| 2026-Q1 | 1Q26 UTR ~80%（from 低 70s in 4Q25）；2Q26 指引 85-90% | 稼動率 | ⭐⭐⭐ | JPM：受 PMIC 需求強勁推動；VSMC 已滿單 |
| 2026-Q2 | 2Q26 ASP 指引 QoQ +2-4%（漲價+組合改善）；GM 31-33% range（+2.7ppts QoQ） | 漲價確認 | ⭐⭐⭐ | JPM 視 VIS 為近期 GM 改善最確定的代工廠 |
| 2026-05-18 | MS 上調 TP NT$148→180，維持 EW | 評等 | ⭐⭐ | AI Power IC 間接受益，但估值已反映 |
| 2026-06-10 | JPM 升評 OW（最具 GM 上行空間代工廠） | 評等 | ⭐⭐⭐ | VSMC 滿單（NXP + CoWoS interposer for TSMC） |
來源
中信法說／座談摘要（2026-08-27）
- 2Q26 產能利用率接近 90%、ASP 季增 3%、毛利率 32.3%；3Q26 預估出貨季增 1%–3%、ASP 季增 2%–4%，皆屬券商整理與公司展望。
- VSMC P1 規劃於 2027／2028 年底分別達月產能 20k／44k，Interposer 可能成為 2027 年主要新增產品；2027 年折舊估 140–160 億元。
- AI 伺服器電源管理 IC 營收占比由 2025 年個位數提升至 2026 年約 10%，2027 年公司展望為 10%–15%；Interposer 機台 consign 速度為關鍵驗證點。
-
報告_MS_大中華代工廠成熟製程上行週期_20260518（2026-05-18，MS；TP 上調 NT$148→180，維持 EW）
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報告_JPM_代工廠1Q26總結先進緊缺成熟漲價_20260610（2026-06-10，JPM；升評 OW，UTR 80%→85-90%，GM 31-33%，VSMC 滿單） | 2026 | 12”/8” 同步擴產，VSMC 量產 | 產能 | ⭐⭐⭐ | 全年折舊 90–100 億元（YoY +5–17%），壓制毛利 | | 2026 | 車用、工控、消費性回溫 | 需求 | ⭐⭐ | 庫存已落底；復甦速度待觀察 |
-
報告_中信_世界先進5347_中立_20251105（中立，TP 105，3Q25 法說後，2025-11-05）
供應鏈位置
上游（設備/材料）
↓
世界先進（晶圓代工）
↓
下游 IC 設計（PMIC / DDI / MCU）：力智(6719)等
↓
終端：AI 伺服器、NB、車用、工控、通訊
- 與 TSMC 關係：TSMC 持股；接單 TSMC 不做的特殊製程
- VSMC（合資）：與三星電子合資，擴充 12 吋特殊製程
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 2330_台積電（市） | 母公司關聯 | TSMC 持股；接 TSMC 不做的特殊製程訂單 |
| 6719_力智（市） | 下游客戶 | 力智委外晶圓代工 |
風險與注意事項
- VSMC 量產後折舊增速超越營收成長，壓制 2026–2027 毛利率
- 台幣升值侵蝕美元計價毛利（生產成本台幣計，部分客戶以美元結算）
- 市場需求復甦不如預期（尤其車用、工控）
- 成本（折舊 + 營業費用）增速持續超越 ASP 成長
圖片 / 架構圖
圖：世界先進晶圓出貨量季度變化（中信整理）
圖：世界先進營收組合（依應用平台別，PMIC 為主力）
圖：世界先進營收組合（依製程技術別）
CTBC 2026-08-05 更新
- 2Q26 營收 NT1.62；3Q26 出貨量預期季增 1–3%、ASP 季增 2–4%，產能利用率至少 90%。
- AI 營收占比預期由 1H26 個位數於 2H26 提升至雙位數；VSMC P1 預期 1Q27 逐步量產，月產能目標 2027 年底 2 萬片、2028 年底 4.4 萬片。
- CTBC 上修 2026E／2027E EPS 至 NT220；折舊、利用率與漲價幅度為核心變數，均保留 estimate／公司展望屬性。
來源：世界(5347,B_買進)-CTBC260805（中國信託，2026-08-05）。
相關頁面
Morgan Stanley 2026-08-04 更新
- MS 預期 3Q26 晶圓出貨季增 1–3%、ASP 季增 2–4%，主要受少數機台瓶頸限制。
- VSMC 新加坡 P1 的 4.4 萬片／月產能已滿載，暫無 P2 擴產計畫；AI 相關營收已達雙位數占比，interposer 預計 1Q27 生產。
- 維持 Equal-weight、TP NT5.46／6.76，皆為券商 estimate。
來源：報告_MorganStanley_世界先進_20260804（Morgan Stanley，2026-08-04）。