5347_世界先進（市）
基本資料
世界先進積體電路（Vanguard International Semiconductor, VIS），台灣特殊製程晶圓代工廠，為台積電（TSMC）旗下關聯企業。主攻 8 吋（0.35μm–0.15μm）與 12 吋（90nm–40nm）特殊製程，聚焦電源管理 IC（PMIC）、驅動 IC（DDI）、MCU、類比 IC 等成熟製程市場。與三星電子合資成立 VSMC（VIS Samsung Manufacturing Company），擴充 12 吋特殊製程產能。
核心競爭優勢
- 電源管理主力：PMIC 為最大應用，受益 AI 伺服器與資料中心電源需求結構性成長；AI 營收佔比從 2024 年 1–3% 提升至 2025 年 7–9%
- 成熟製程差異化：8”/12” 並行，客戶組合含電腦、Server、通訊、工業、車用
- TSMC 關聯優勢：承接 TSMC 不做的特殊製程訂單，長期合作關係穩固
- 車用 / 工控底部回升：車用與工業應用庫存已提前落底，2026 年有潛在回升空間
財務摘要（2025-11-05 中信預估）
| 年度 | 營收（億元） | EPS（NT$） | 毛利率 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 516.9 | 9.32 | 46.3% | 高峰 |
| 2023 | 382.7 | 4.50 | 27.3% | 景氣低谷 |
| 2024 | 440.6 | 3.77（調整後） | 27.1% | 回升 |
| 3Q25 | 123.5 | 0.91 | 26.8% | 符合財測；匯率侵蝕部分獲利 |
| 4Q25F | 122.9 | 0.98 | 27.9% | 季減 0.5%；淡季 + 庫存調整 |
| 2025F | 482.9 | 4.27 | 28.2% | 中信估 |
| 2026F | 527.3 | 4.45 | 28.6% | 中信估；折舊壓制獲利成長 |
目標價與評等
| 券商 | 報告日 | 評等 | 目標價（NT$） | 備註 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 中信 | 2025-11-05 | 中立（N） | 105 | 前次 94，上調；2026E EPS 4.45 × 23.5x PER | 報告_中信_世界先進5347_中立_20251105 |
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-11-04 | 3Q25 法說會 | 法說 | ⭐⭐⭐ | 晶圓出貨 QoQ+7%；AI 營收佔比 7–9% |
| 2025-11-05 | 中信維持中立，上調 TP 至 105 | 評等 | ⭐⭐ | 原 94；折舊壓制 2026 獲利 |
| 2025-4Q → 2026 | 電源管理應用持續擴張 | 需求 | ⭐⭐⭐ | 4Q25 淡季調幅溫和，2026 主力成長動能 |
| 2026 | 12”/8” 同步擴產，VSMC 量產 | 產能 | ⭐⭐⭐ | 全年折舊 90–100 億元（YoY +5–17%），壓制毛利 |
| 2026 | 車用、工控、消費性回溫 | 需求 | ⭐⭐ | 庫存已落底；復甦速度待觀察 |
供應鏈位置
上游（設備/材料）
↓
世界先進（晶圓代工）
↓
下游 IC 設計（PMIC / DDI / MCU）：力智(6719)等
↓
終端：AI 伺服器、NB、車用、工控、通訊
- 與 TSMC 關係：TSMC 持股；接單 TSMC 不做的特殊製程
- VSMC（合資）：與三星電子合資，擴充 12 吋特殊製程
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 2330_台積電（市） | 母公司關聯 | TSMC 持股；接 TSMC 不做的特殊製程訂單 |
| 6719_力智（市） | 下游客戶 | 力智委外晶圓代工 |
風險
- VSMC 量產後折舊增速超越營收成長，壓制 2026–2027 毛利率
- 台幣升值侵蝕美元計價毛利（生產成本台幣計，部分客戶以美元結算）
- 市場需求復甦不如預期（尤其車用、工控）
- 成本（折舊 + 營業費用）增速持續超越 ASP 成長
圖片 / 架構圖
圖：世界先進晶圓出貨量季度變化（中信整理）
圖：世界先進營收組合（依應用平台別，PMIC 為主力）
圖：世界先進營收組合（依製程技術別）
來源
- 報告_中信_世界先進5347_中立_20251105（中立，TP 105，3Q25 法說後，2025-11-05）