AAOI.US — Applied Optoelectronics
基本資料
| 項目 | 內容 |
|---|
| 全名 | Applied Optoelectronics, Inc. |
| 代號 | AAOI（Nasdaq） |
| 成立 | 1997年 |
| 總部 | 美國德克薩斯州（Sugar Land, TX） |
| 市值 | ~US$6.7億（2025年11月） |
| 定位 | 光纖網路產品整合供應商；從磊晶到模組垂直整合 |
業務概況
- 提供有線電視（CATV/Cable TV）、光纖到府、網際網路資料中心從零組件到模組的整合方案
- 垂直整合：InP磊晶 → CW雷射 → 光偵測器 → 光收發模組（全自製）
- 主要客戶：AWS（Amazon）為最大，另有Microsoft、Oracle等
- 核心優勢：CW雷射自製（3-4吋晶圓；全球多數競爭者仍用2吋）
圖片/架構圖
[待補來源圖] 需官方 IR 光收發模塊產品圖或 CPO 雷射元件示意圖佐證，現有研究筆記不足以支撐架構示意圖。
核心競爭優勢
CW雷射垂直整合
- 800G採用2×4架構：僅需2顆CW雷射（vs EML架構需8顆）→ 成本更低、功耗更低
- Finisar（業界比較）：仍停留2吋製程，3吋認證都尚未通過
- AAOI：已進行4吋認證，計畫2年內導入6吋製程
- 全自動化生產：人力需求僅競爭對手的五分之一；美國生產成本可能低於競爭對手泰國廠
雷射供應瓶頸
- 雷射已成為全產業最關鍵瓶頸；設備交期18個月，需預付50-80%訂金
- 單台EBIN設備US200−300萬；StepperUS400萬
- 三大客戶2027年雷射需求合計>4,000萬顆
產品線與量產時程（Nov 2025 法說會）
| 產品 | Q4 2026預估 | 單價 | 毛利率目標 |
|---|
| 100G | ~NT$3,500-4,000萬/季 穩定 | — | — |
| 400G | 單季~US$1.8億 | ~US$200 | — |
| 800G | 50-60萬顆 | ~US$400 | ~38% |
| 1.6T | ~5萬顆 | ~US$800 | 40%+ |
| Cable TV | 全年US3億+（Q4 US8,000萬） | — | 2026Q4目標40% |
1.6T進度（Nov 2025）
- 2025年12月向4-5家客戶送樣
- 2026年6月量產；2026 Q4出貨~5萬顆
- 3.2T：最早2027年量產（技術尚未成熟）
2026年資本支出
- 2025年資本支出：US$1.2-1.5億（歷史新高）；主要用於雷射產能擴充
- 雷射月產能目標：2026年底250萬顆 → 2027年600萬顆
- 目標總營收規模（capex完成後）：US$12-15億
財務數據（Bloomberg分析師預估，2025年11月）
| 項目 | FY24A | FY25F | FY26F | FY27F |
|---|
| 營收（US$M） | 249 | 453 | 823 | 1,447 |
| YoY | +14.6% | +81.6% | +81.8% | +75.8% |
| 毛利率（%） | 51.9 | 30.5 | 32.6 | 34.3 |
| EPS（US$） | 3.96 | 0.38 | 0.50 | 1.05 |
注意：FY24毛利率51.9%較高為一次性因素
CPO雷射需求展望
- CPO雷射功率需求：400-450mW（vs 1.6T 100mW，800G 75-80mW）
- CPO雷射芯片面積擴大超過6倍（長1mm→4mm，寬250→350微米）
- 考慮良率，CPO實際雷射產能需求是當前的8倍以上
- 公司：CPO對雷射需求影響被市場嚴重低估
融資與資本結構
- 2025年ATM增資US1億；總現金約US5.3億
- Microsoft可能2026 Q2前進行股權投資~US$3億
- 法律：已對Eoptolink Technology提起專利侵權訴訟；CIG USA對AAOI提起IPR
券商追蹤
| 券商 | 評等 | TP（US$） | 日期 |
|---|
| 富邦投顧 | — | 33.74 | 2025-11-26 |
| Nomura | Buy | 41 | 2025-11-21 |
| Raymond James | Outperform | 30 | 2025-11-13 |
最新財務結果（W26 2026，光通訊三雄 beat & drop）
| 項目 | 結果 |
|---|
| 財報結果 | beat 共識 |
| 股價反應 | -13%（三雄中跌幅最大：COHR -9%、LITE -8%、AAOI -13%） |
解讀：AAOI beat 但股票反映最差，可能因相對估值最高（小市值高 beta 性質）。光通訊股 beat & drop 模式顯示市場認為 AI 採購溢價已充分計入，缺乏新催化劑。
資料來源：research_simpletechtrend_CPO矽光子ECTC2026_20260629
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