COHR.US — Coherent Corp.
基本資料
| 項目 | 內容 |
|---|---|
| 全名 | Coherent Corp.（前身 II-VI Incorporated） |
| 代號 | COHR（NYSE） |
| 成立 | 1971年；2022年收購原Coherent後改名 |
| 總部 | 美國賓州 |
| 財年 | 7月起、止於6月（FY26 = FY Jul25-Jun26） |
| 市值 | ~US$39.6B（FY2Q26財報時） |
業務概況
- 光電與光子技術領先廠商；覆蓋工業、光通訊、軍事、生命科學、半導體設備與消費市場
- 少數具備矽光（SiPh）、EML、相干收發模組、光放大器完整產品線的廠商
- FY2Q26 產品組合：Datacenter & Communications 72% / Industrial 28%
圖片/架構圖
[待補來源圖] 需官方 IR 光通訊元件或泵浦雷射產品圖佐證，現有研究筆記不足以支撐架構示意圖。
核心產品
| 產品 | 說明 |
|---|---|
| 800G/1.6T 光收發模組 | EML + SiPh 並行；1.6T VCSEL方案2H26量產 |
| CW Laser（高功率InP） | CPO大單；德州6吋InP廠為客戶選擇主因 |
| OCS（光學電路交換） | 64×64、320×320規格；10+家客戶；大部分320×320 |
| 相干模組+光放大器 | DCI需求持續 |
產能擴張
- 6吋InP德州廠：維持4Q26產能翻倍計畫，已達目標約80%（FY2Q26時）
- 德國慕尼黑材料加工工具事業部：1月2026年出售，減少
425人，每季平均收入US$2,500萬 - 馬來西亞檳城：設立第2工廠生產光收發模組
- 越南工廠：計畫光收發模組生產
- 1.6T EML+SiPh並行；VCSEL方案預計2H26量產，均價高於800G，初期毛利率更高
6 吋 InP 名目產能與有效產出的差異
- 既有公司／研究口徑：德州 6 吋 InP 廠維持 4Q26 產能翻倍計畫，FY2Q26 時稱已達目標約 80%。
- memo_EML_InP_CW_ELS_NPO_CPO專家觀點_日期不詳（日期不詳）：Coherent 相關專家稱 6 吋仍在分批轉線、MOCVD recipe、應力與溫循良率摸索，短期仍以 3 吋為主；估計 100G／200G EML 供給壓力到 2027Q2 才逐步緩解。
- 狀態：前者可能指設備／名目產能建置，後者指有效良品與可交付量，兩者不必然互斥；需以連續批次良率與實際出貨交叉驗證。
訪談另稱 Coherent 會把更多自有 InP 產能轉向 200G EML 與 200／400mW CW，100G EML 增加向 Sumitomo Electric（未） 採購；此為 channel claim，尚非公司正式揭露。
供應鏈位置
- 上游 EML 第二來源：Sumitomo Electric（未）；Coherent 專家稱 100G EML 外採增加，使自有產能可轉向 200G EML 與高功率 CW。
- 下游客戶／策略投資人：NVDA.US(nvidia)；ELS 與 CW 數量仍待正式指引驗證。
- 所屬主題：供應鏈_AI光互聯。
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| Sumitomo Electric（未） | 上游／EML 外採 | 專家稱 Coherent 增加採購 100G EML；尚待公司公告驗證 |
| NVDA.US(nvidia) | 客戶／策略投資人 | NVIDIA 投資 Coherent 並鎖定 InP／CW 供給；500 萬 ELS 為低信心 channel estimate |
| LITE.US(lumentum) | 同業／替代供應商 | EML、CW 與 ELS 競爭；訪談給出 100G EML 價差口徑 |
NVIDIA 戰略投資（規則 #14 — 關係更新）
⚠️ 關係更新（規則 #14）：NVIDIA 對 Coherent 戰略入股 USD 20 億，鎖定 InP CW 雷射供應。此舉標誌 Coherent 從「光通訊成長股」轉型為「AI 光源供應鏈核心價值股」——股價 -9% 回應（市場認為 AI 採購捆綁已計入，上行空間收斂）。
OCS業務
- 全球OCS市場規模：凱基引述公司說法約US$20億
- Coherent未披露具體訂單量，但確認已有大型AI DC客戶大量CPO CW Laser訂單
- 德州6吋InP廠為CPO CW Laser主要供應基地；預期2027年後顯著貢獻營收
- memo_Coherent毛利率_1.6T良率_OCS_DFAU專家觀點_日期不詳 稱 Google OCS 需求仍在增加，供貨與裝調不順時會自製一部分，缺口由 Polatis 壓電陶瓷路線承接；此為日期不詳的 channel claim，尚待公司與客戶端驗證。
毛利率與產品組合
Coherent 相關專家把毛利率壓力拆成四層：高毛利 Industrial 占比下降、Communication 內低毛利被動元件稀釋、1.6T 尚在低良率爬坡，以及 OCS／ELS／dFAU 擴產與招募在收入形成前先產生固定成本。專家估計純光模組毛利率約 40%，1.6T 初期低於 40%；這是訪談口徑，不是公司正式揭露的產品別毛利率。
| 毛利驅動 | 專家觀點 | 後續驗證 |
|---|---|---|
| 800G | 2026 年接近高峰，後續趨穩；成熟良率有助守住毛利 | 月出貨、良率與價格降幅 |
| 1.6T | 訪談所稱 Q3 對 Q2 出貨可能翻倍，但初期良率與 200G EML／FR 成本偏高 | 季度出貨、矽光占比、良率與產品別毛利 |
| OCS／ELS／dFAU | 現階段偏投入，預計 2026Q4～2027Q1 出現小批量產出後逐步攤薄成本 | 實際收入、良率、稼動率與客戶驗收 |
| 產品組合 | 被動元件與其他低毛利 Communication 產品拉低業務平均 | Segment mix 與公司揭露的 non-GAAP GM |
Channel estimate，不是公司指引
800G 季增 15%～20%、1.6T 季增約一倍、純光模組毛利約 40%、北美三家合計僅覆蓋全球 15%～20%，以及訂單排至 2027 年底，均來自日期不詳的 Coherent 相關專家訪談。這些數字需以公司財報、出貨與客戶採購資料交叉驗證。
CPO 的 FAU／dFAU 名詞邊界
Coherent 於 2026-03-17 的官方技術簡報把 Fiber Attach Unit（FAU）、Micro Lens Array、PM Fiber、ELS 與 InP CW Laser 列入 CPO 技術堆疊，並展示 6.4T（32×200G）socketed CPO。官方資料只寫 FAU，未顯示 Coherent 有一項名為「DFU」的獨立產品。
dFAU／DFAU 的可核實官方展開是 Detachable Fiber Array Unit，代表可拆卸、可重新插入的 CPO 光纖陣列介面；它是 FAU 的一種設計，而不是 Coherent 專屬縮寫。供應鏈訪談若寫作「Discrete FAU」或把所有 CPO FAU 都視為固定式，應回到實際連接器與可插拔規格確認。詳見 技術_FAU 與 research_dFAU_Coherent_CPO_20260830。
EPS 記錄
| 項目 | FY24A | FY25F | FY26F | FY27F |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入（US$M） | 4,708 | 5,810 | 6,711 | 7,813 |
| 毛利率（%） | 36.0 | 37.9 | 39.1 | 40.1 |
| 營業利益率（%） | 15.1 | 17.8 | 20.4 | 21.8 |
| non-GAAP EPS（US$） | 1.67 | 3.53 | 5.22 | 6.51 |
| EPS成長（%） | -44.3 | +111.4 | +47.7 | +24.7 |
FY2Q26（Oct-Dec 2025）實際 vs 指引
| 項目 | 實際 | 共識 | 差異 |
|---|---|---|---|
| 營收（US$M） | 1,686 | 1,641 | +2.7% |
| DC&Comm（US$M） | 1,208 | 1,171 | +3.1% |
| non-GAAP GM | 39.0% | 39.0% | 符合 |
| non-GAAP EPS（US$） | 1.29 | 1.21 | +6.6% |
FY3Q26 指引（Jan-Mar 2026）
| 項目 | 指引 | 共識 | 差異 |
|---|---|---|---|
| 營收（US$M） | 1,700–1,840（中點1,770） | 1,712 | +3.4% |
| non-GAAP GM | 38.5–40.5% | 39.1% | 符合 |
| non-GAAP EPS（US$） | 1.28–1.48（中點1.38） | 1.32 | +4.4% |
FY3Q26 實際（Jan-Mar 2026）
| 項目 | 實際 | YoY | 股價反應 |
|---|---|---|---|
| 營收（US$M） | 1,806 | +21% | -9%（beat 但市場消化 NVIDIA 投資溢價） |
解讀（規則 #14）：NVIDIA $20 億入股消息早於財報公開，市場已計入「NVIDIA 採購捆綁」邏輯，財報 beat 反而引發獲利了結。光通訊股「beat & drop」模式（COHR -9%、LITE -8%、AAOI -13%）顯示市場對光通訊股溢價擔憂加劇。
券商追蹤
| 券商 | 評等 | 3M TP（US$） | 12M TP（US$） | 估值基礎 |
|---|---|---|---|---|
| 凱基 | 增加持股 | 239.5 | 325 | 50x FY27F EPS |
- 前次目標價 US325（本益比自30x→50x，展望更加明朗）
投資風險
- 零組件供給短缺（特別是InP基板）
- AI資料中心需求不如預期
- 工業部門（28%收入）持續拖累整體增速
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026Q4（估計） | 矽光光模組與 ELS 進入較大批量爬坡 | 放量／驗證 | ⭐⭐⭐ | memo_EML_InP_CW_ELS_NPO_CPO專家觀點_日期不詳；日期不詳的專家說法，需法說驗證 |
| 2026Q4–2027Q1（估計） | OCS、ELS 與 dFAU 由純投入轉入小批量產出，開始攤薄固定成本 | 放量／毛利 | ⭐⭐⭐ | memo_Coherent毛利率_1.6T良率_OCS_DFAU專家觀點_日期不詳；channel estimate，日期不詳 |
| 2027Q2（估計） | 3→6 吋 InP 轉線後，EML 供給壓力可能逐步緩解 | 擴產／良率 | ⭐⭐⭐ | 追蹤 MOCVD、應力／溫循良率與有效良品，不只看名目面積 |
| 2027（估計） | NVIDIA 對 Coherent 約 500 萬個 ELS、對應 4,000 萬顆 CW 的 channel estimate | 需求／驗證 | ⭐⭐⭐ | 非 NVIDIA 或 Coherent 正式指引；須確認 ELS／CW 計量單位 |
→ 跨公司比較詳見 時程_2026Q3Q4_AI網通與硬體催化劑
關聯頁面
- 技術_光互連
- NVDA.US(nvidia)（戰略入股 USD 20 億；COHR 成 NVIDIA InP CW 雷射核心供應鏈）
- LITE.US(lumentum)（光通訊三雄；同期 beat & drop 模式）
- AAOI.US(applied optoelectronics)（光通訊三雄；同期 beat & drop 模式）
- 3081_LandMark光電（市）（CW Laser競爭）
- 4971_IET-KY（市）（InP磊晶代工；供應Coherent德州廠6吋產線）
- 2455_全新（市）（InP磊晶競爭）
來源
- research_simpletechtrend_CPO矽光子ECTC2026_20260629（NVIDIA 入股 USD 20 億；FY3Q26 beat -9%；光通訊三雄 beat & drop 模式，2026-06-29）
- memo_EML_InP_CW_ELS_NPO_CPO專家觀點_日期不詳（Coherent 3→6 吋 InP、EML／CW 產能分配、ELS／NPO／CPO；日期不詳，2026-08-30 收錄，信心低）
- memo_使用者澄清_COHR專家_20260830（使用者確認講者為 Coherent 專家、文中「公司」為 Coherent，2026-08-30）
- research_dFAU_Coherent_CPO_20260830（Coherent OFC 2026 官方簡報／新聞稿與 Lightmatter dFAU 官方規格，2026-03-17、2026-08-30 擷取）
- memo_Coherent毛利率_1.6T良率_OCS_DFAU專家觀點_日期不詳（毛利率組合、1.6T 良率、北美份額外溢與 OCS／ELS／dFAU 爬坡；日期不詳，2026-08-30 收錄，信心低）