COHR.US — Coherent Corp.
基本資料
| 項目 | 內容 |
|---|
| 全名 | Coherent Corp.（前身 II-VI Incorporated） |
| 代號 | COHR（NYSE） |
| 成立 | 1971年；2022年收購原Coherent後改名 |
| 總部 | 美國賓州 |
| 財年 | 7月起、止於6月（FY26 = FY Jul25-Jun26） |
| 市值 | ~US$39.6B（FY2Q26財報時） |
業務概況
- 光電與光子技術領先廠商；覆蓋工業、光通信、軍事、生命科學、半導體設備與消費市場
- 少數具備矽光（SiPh）、EML、相干收發模組、光放大器完整產品線的廠商
- FY2Q26 產品組合：Datacenter & Communications 72% / Industrial 28%
圖片/架構圖
[待補來源圖] 需官方 IR 光通信元件或泵浦雷射產品圖佐證，現有研究筆記不足以支撐架構示意圖。
核心產品
| 產品 | 說明 |
|---|
| 800G/1.6T 光收發模組 | EML + SiPh 並行；1.6T VCSEL方案2H26量產 |
| CW Laser（高功率InP） | CPO大單；德州6吋InP廠為客戶選擇主因 |
| OCS（光學電路交換） | 64×64、320×320規格；10+家客戶；大部分320×320 |
| 相干模組+光放大器 | DCI需求持續 |
產能擴張
- 6吋InP德州廠：維持4Q26產能翻倍計畫，已達目標約80%（FY2Q26時）
- 德國慕尼黑材料加工工具事業部：1月2026年出售，減少
425人，每季平均收入US$2,500萬
- 馬來西亞檳城：設立第2工廠生產光收發模組
- 越南工廠：計畫光收發模組生產
- 1.6T EML+SiPh並行；VCSEL方案預計2H26量產，均價高於800G，初期毛利率更高
NVIDIA 戰略投資（規則 #14 — 關係更新）
⚠️ 關係更新（規則 #14）：NVIDIA 對 Coherent 戰略入股 USD 20 億，鎖定 InP CW 雷射供應。此舉標誌 Coherent 從「光通訊成長股」轉型為「AI 光源供應鏈核心價值股」——股價 -9% 回應（市場認為 AI 採購捆綁已計入，上行空間收斂）。
詳見 NVDA.US(nvidia)
OCS業務
- 全球OCS市場規模：凱基引述公司說法約US$20億
- Coherent未披露具體訂單量，但確認已有大型AI DC客戶大量CPO CW Laser訂單
- 德州6吋InP廠為CPO CW Laser主要供應基地；預期2027年後顯著貢獻營收
財務數據
| 項目 | FY24A | FY25F | FY26F | FY27F |
|---|
| 營業收入（US$M） | 4,708 | 5,810 | 6,711 | 7,813 |
| 毛利率（%） | 36.0 | 37.9 | 39.1 | 40.1 |
| 營業利益率（%） | 15.1 | 17.8 | 20.4 | 21.8 |
| non-GAAP EPS（US$） | 1.67 | 3.53 | 5.22 | 6.51 |
| EPS成長（%） | -44.3 | +111.4 | +47.7 | +24.7 |
FY2Q26（Oct-Dec 2025）實際 vs 指引
| 項目 | 實際 | 共識 | 差異 |
|---|
| 營收（US$M） | 1,686 | 1,641 | +2.7% |
| DC&Comm（US$M） | 1,208 | 1,171 | +3.1% |
| non-GAAP GM | 39.0% | 39.0% | 符合 |
| non-GAAP EPS（US$） | 1.29 | 1.21 | +6.6% |
FY3Q26 指引（Jan-Mar 2026）
| 項目 | 指引 | 共識 | 差異 |
|---|
| 營收（US$M） | 1,700–1,840（中點1,770） | 1,712 | +3.4% |
| non-GAAP GM | 38.5–40.5% | 39.1% | 符合 |
| non-GAAP EPS（US$） | 1.28–1.48（中點1.38） | 1.32 | +4.4% |
FY3Q26 實際（Jan-Mar 2026）
| 項目 | 實際 | YoY | 股價反應 |
|---|
| 營收（US$M） | 1,806 | +21% | -9%（beat 但市場消化 NVIDIA 投資溢價） |
解讀（規則 #14）：NVIDIA $20 億入股消息早於財報公開，市場已計入「NVIDIA 採購捆綁」邏輯，財報 beat 反而引發獲利了結。光通訊股「beat & drop」模式（COHR -9%、LITE -8%、AAOI -13%）顯示市場對光通訊股溢價擔憂加劇。
券商追蹤
| 券商 | 評等 | 3M TP（US$） | 12M TP（US$） | 估值基礎 |
|---|
| 凱基 | 增加持股 | 239.5 | 325 | 50x FY27F EPS |
- 前次目標價 US180→上調至US325（本益比自30x→50x，展望更加明朗）
投資風險
- 零組件供給短缺（特別是InP基板）
- AI資料中心需求不如預期
- 工業部門（28%收入）持續拖累整體增速
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來源補充
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