8996_高力（市）
基本資料
高力熱處理工業（8996 TT，Kaori）是台灣最純粹的 SOFC（固態氧化物燃料電池）零件供應商，同時生產板式熱交換器（Plate Heat Exchanger）用於 AI 伺服器 CDU 液冷散熱與 Bloom Energy（BE）燃料電池堆組。
成長驅動：
- SOFC 放量：Bloom Energy 計畫上修 SOFC 出貨指引，Delta 台達電正啟動 SOFC 自研（Ceres Power 技術授權），2026-27 年將向高力採購 SOFC 零件，開啟全新 TAM。
- AI 伺服器 CDU：AI 算力機架（如 xAI、SMCI）散熱需求強勁；高力板式熱交換器已切入 SMCI 供應鏈，並可能供貨 Google CDU，打入 ASIC/TPU 生態。
- 伺服器機架熱管理：xAI 上調 GB 算力部署預測至 30k（SMCI/Dell 各 14k/16k），高力被視為最大受益廠商。
May 2026 月營收為谷底，June 2026 預估跳升至 NT$1B。
資料來源：memo_AI半導體_top_picks_UMC_Kaori_ABF_Yageo_Delta_20260615（2026-06-15）、memo_AI半導體_top_picks_update_UMC_Kaori_ABF_20260615v2（2026-06-15）
核心技術／競爭優勢
- SOFC 零件壟斷：亞洲 SOFC 供應鏈中唯一（few）的純 SOFC 播放，Bloom Energy 主要 SOFC 板材或零件外包對象
- 板式熱交換器：高精密板式熱交換器用於燃料電池堆與 AI CDU，客戶認證門檻高
- Google CDU 切入：平板式熱交換器供應 Google TPU CDU，開啟新 TAM（TAM 來自 xAI+SMCI 供應鏈 + Google TPU）
- Delta SOFC 排他：Delta 台達電 SOFC 將全數向高力採購（delta starts SOFC development via Ceres Power partnership, will give orders to Kaori）
產品與應用
| 產品 | 應用 | 相關客戶 / 下游 |
|---|---|---|
| SOFC 零件（板材/模組） | 固態氧化物燃料電池堆 | BE.US(bloom_energy)、2308_台達電（市） |
| 板式熱交換器（CDU） | AI 伺服器機架液冷散熱 | SMCI.US(supermicro)、Google（Google_TPU（未）） |
| 高溫處理件 | 工業熱處理 | 傳統工業客戶 |
圖片 / 架構圖
graph TD BE["BE.US(bloom_energy)<br/>SOFC 整機製造"] Delta["2308_台達電（市）<br/>SOFC 開發（Ceres Power 授權）"] Kaori["8996_高力（市）<br/>SOFC 零件 + 板式熱交換器"] SMCI["SMCI.US(supermicro)<br/>AI 伺服器機架"] Google["Google CDU<br/>TPU 液冷"] BE --> Kaori Delta --> Kaori Kaori --> SMCI Kaori --> Google
高力 SOFC + 散熱供應鏈位置：BE 與 Delta 為 SOFC 下單主力，SMCI 與 Google CDU 為熱交換器應用端。
EPS 預估
| 年度 | 買方研究員（報告日：2026-06-15） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026E | NT$33 | estimate |
| 2027E | NT$71 | estimate |
| 2028E | NT$127 | estimate |
目標價與評等
| 分析來源 | 報告日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 買方研究員 | 2026-06-15 | Top Pick #2 | NT$2,800 | 40x 2027E EPS NT$71 | memo_AI半導體_top_picks_UMC_Kaori_ABF_Yageo_Delta_20260615 |
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-05 | 月營收觸底 | 營收 | ⭐⭐ | 谷底確認 |
| 2026-06 | 月營收跳升至 NT$1B | 放量 | ⭐⭐⭐ | 高力 AI 訂單拉貨 |
| 2026-06末 | BE 納入 Russell 1000 | 催化劑 | ⭐⭐ | 帶動高力等 BE 供應鏈 |
| 2026 下半 | BE 再度上調 SOFC 出貨指引 | 催化劑 | ⭐⭐⭐ | 擴大採購高力零件 |
| 2026-27 | Delta SOFC 訂單開始 | 放量 | ⭐⭐⭐ | Ceres Power 技術授權確立 → 高力全包 |
→ 跨公司比較詳見 供應鏈_AI伺服器散熱
供應鏈位置
- 上游材料：高溫合金板材（進口）
- 下游 SOFC：BE.US(bloom_energy)（直接 SOFC 客戶）、2308_台達電（市）（SOFC 新客戶）
- 下游 CDU：SMCI.US(supermicro)（AI 機架散熱）、Google TPU CDU
- 所屬供應鏈：供應鏈_AI伺服器散熱
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| BE.US(bloom_energy) | 下游 / 客戶 | SOFC 零件主要採購方 |
| 2308_台達電（市） | 下游（新） | SOFC 自研後將向高力採購，Ceres Power 合作確立 |
| SMCI.US(supermicro) | 下游 / 客戶 | AI 機架散熱板式熱交換器 |
| 3324_建準（市） | 同業 / 比較 | 同為 SMCI AI 散熱供應鏈（Auras） |
風險與注意事項
- BE 出貨依賴：Bloom Energy 佔高力 SOFC 業務比重高，若 BE 訂單縮減或延後，高力 SOFC 業務受衝擊
- AI 機架散熱競爭：CDU 市場競爭者眾，高力在 AI CDU 的市占仍屬早期，具不確定性
- SOFC 技術轉換風險：若 SOFC 被 PEMFC 或其他燃料電池技術取代，高力需重新定位
- 上市別待查證：8996 高力上市別（市/櫃）需查證；本頁暫以市（TWSE）記載