2357_華碩（市）
基本資料
華碩電腦是台灣 PC、主機板與板卡品牌商，也經營 AI 伺服器系統。2026Q2 產品組合為 System 45%、Open Platform 19%、Infrastructure Solutions 36%；其中 Infrastructure Solutions 內部約 60% 為 HGX、30% 為 NVL72、10% 為一般伺服器。成長驅動由 PC 定價與 AI 伺服器共同構成，管理層將 2026 年伺服器營收年增指引由 100% 上修至 150%。
華碩在供應鏈中同時扮演終端品牌、主機板／板卡供應商及 AI 伺服器系統整合者；上市身分與主要業務由 TWSE 個股資訊確認，財務與伺服器展望來自 報告_摩根士丹利_華碩2Q26財報_20260812（2026-08-12）。
核心技術／競爭優勢
- PC 與開放平台品牌規模：以筆電、桌機、主機板及顯示卡涵蓋終端與 DIY 市場，可共同分攤研發、通路與品牌成本。
- AI 伺服器組合擴張：Infrastructure Solutions 已涵蓋 NVIDIA HGX 與 NVL72，伺服器營收增速成為 2026 年主要結構性驅動。
- 定價與產品組合能力：2026Q2 毛利率 16.5%，高於摩根士丹利預估 390 bps，顯示零組件成本轉嫁與高階產品組合優於原先假設。
- 策略投資連結：摩根士丹利估值模型另計入 4938_和碩（市）、2395_研華（市）持股價值，提供品牌本業之外的資產價值。
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 相關客戶 / 下游 |
|---|---|---|
| 筆電、桌機與電競產品 | 消費與商用 PC | 終端消費者、企業客戶 |
| 主機板、顯示卡與零組件 | DIY、電競、工作站 | 通路與系統整合商 |
| HGX AI 伺服器 | GPU 訓練與推論 | NVDA.US(nvidia) 平台生態 |
| NVL72 機櫃系統 | 大型 AI 叢集 | CSP、企業資料中心 |
| 一般伺服器 | 企業運算、儲存 | 企業客戶 |
圖片 / 架構圖
flowchart LR NVIDIA[[NVDA.US(nvidia)]] --> HGX[HGX / NVL72 平台] HGX --> ASUS[華碩 Infrastructure Solutions] ASUS --> CSP[CSP / 企業資料中心] PC[PC 與零組件供應鏈] --> Brand[華碩品牌與通路] Brand --> End[消費與商用終端]
摩根士丹利歷史股價與目標價軌跡圖；公司營運位置則以上方 Mermaid 呈現，區分 AI 伺服器系統與 PC 品牌兩條路徑。
EPS 記錄
| 季度 | EPS (元) | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026Q2 | 25.64 | +94% | 淨利 190 億元；高於摩根士丹利預估 34%、高於市場共識 79% |
EPS 預估
| 年度 | 摩根士丹利 EPS（報告日：2026-08-12） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026E | 65.16 | estimate；伺服器營收成長指引上修 |
| 2027E | 68.06 | estimate |
| 2028E | 69.60 | estimate |
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 摩根士丹利 | 2026-08-12 | Underweight | NT$700 | SOTP；品牌獲利 9x 2026E，加計和碩、研華持股價值 | 報告_摩根士丹利_華碩2Q26財報_20260812 |
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026Q2 | 營業利益高於摩根士丹利預估 38%、高於市場共識 87% | 財務 | ⭐⭐⭐ | 毛利率 16.5%、營業利益率 8.1% |
| 2026Q3 | PC／零組件／伺服器營收預估季增 15–20%／5–10%／10–15% | 放量 | ⭐⭐⭐ | company outlook，屬前瞻指引 |
| 2026 全年 | 伺服器營收年增指引由 100% 上修至 150% | 放量 | ⭐⭐⭐ | HGX、NVL72 為主要組合 |
→ 跨公司比較詳見 時程_2026記憶體與AI催化劑。
供應鏈位置
- 上游平台：NVDA.US(nvidia) HGX、NVL72。
- 下游：CSP、企業資料中心、PC 與 DIY 通路。
- 系統定位：AI 伺服器品牌與系統整合，位於 供應鏈_AI伺服器散熱 的下游機櫃整合環節。
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| NVDA.US(nvidia) | 平台上游 | HGX、NVL72 AI 伺服器平台 |
| 4938_和碩（市） | 策略持股 | 摩根士丹利 SOTP 計入華碩持股價值 |
| 2395_研華（市） | 策略持股 | 摩根士丹利 SOTP 計入華碩持股價值 |
風險與注意事項
- PC 與零組件仍受記憶體成本、終端需求及價格轉嫁速度影響。
- 2026Q2 高毛利率可能含低成本庫存與產品組合效益，中期營業利益率指引仍僅 4–5%。
- AI 伺服器高速成長若伴隨低毛利機櫃占比上升，營收成長未必等比例轉化為獲利。
來源
- 報告_摩根士丹利_華碩2Q26財報_20260812（2026-08-12；2Q26 財報、3Q 展望、伺服器指引、EPS 與目標價）
Goldman Sachs 2026-08-20 更新
- 260820_gs_asustek 聚焦 AI 伺服器、系統產品組合與 PC 需求；伺服器放量仍須觀察訂單、出貨與毛利率落地。
- 來源中的 EPS、評價與產品 mix 為 Goldman Sachs estimate，信心水準：中。