4768_英特磊（市）
基本資料
英特磊科技股份有限公司（Ingentec Corp，4768.TW）是台灣特殊氣體供應商，同時跨足TGV（Through-Glass Via，穿玻璃通孔）玻璃核心基板製造，為 Broadcom 玻璃基板供應鏈中的台灣稀缺標的。市值約 USD 767M（2026-05），2026-05 收盤 NT$431。
核心業務
特殊氣體（核心業務，目前主要收入）
- 蝕刻氣體（etch gases）、其他半導體製程特殊氣體
- 主要客戶：3D NAND 廠（記憶體擴產驅動）
- 2026F 為復甦年（上一波需求走弱後反彈）
玻璃核心基板 + TGV（新興成長引擎）
- TGV（Through-Glass Via）：穿越玻璃基板的金屬互連通孔，是玻璃核心基板的關鍵製程
- Broadcom 為主要客戶（2027F 起需求逐步浮現，2028F 大幅增長）
- Nomura 預估英特磊需在 2027F 末前增資（新股發行）以支應玻璃核心基板的 capex 擴充
- 業界競爭者包含 Ibiden、Unimicron、JNTC 等
EPS 記錄
| 年度 | 銷售（NT$B） | 淨利（NT$B） | 說明 |
|---|---|---|---|
| 2026F | ~1.8 | ~0.05 | 特殊氣體復甦；玻璃基板尚未起量 |
| 2027F | ~3.5 | ~0.3 | 玻璃基板開始出貨（Broadcom） |
| 2028F | ~9.3 | ~1.2 | 玻璃基板大幅放量；EPS ~NT$16 |
⚠️ Nomura 與市場共識差異：市場目前已計入 2027F 強勁獲利；Nomura 則認為玻璃基板不會在 2027F 大幅貢獻，需到 2028F 才有顯著爆量。
目標價與評等
| 機構 | 日期 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 |
|---|---|---|---|---|
| Nomura（首次覆蓋） | 2026-05-20 | Buy | NT$960 | 60x 2028F EPS NT$16；歷史 P/E 中間值（45-75x，2021-23 特殊氣體旺季水準） |
15 May 2026 收盤 NT$431，目標隱含上漲 +123%（最大潛在報酬）。
催化劑
- 玻璃核心基板量產認證（Broadcom / 預計 2027F 起）
- 3D NAND 廠商擴產 → 特殊氣體需求增長
- AI 伺服器對高密度先進封裝的持續需求
風險與注意事項
- 半導體資本支出週期轉弱
- 玻璃核心基板商業化時程再延後（Nomura 認為 2028F 是正確認定，市場可能高估 2027F）
- 競爭對手（Ibiden / 聯茂等）市占搶先
- 增資稀釋（Nomura 預期 2027F 末前需發行新股支應 capex）
來源
- 報告_Nomura_環球晶_大中華半導體_20260520（Nomura，2026-05-20；首次覆蓋 Buy TP NT$960；TGV 玻璃核心基板 2028F 爆量；Broadcom 客戶；增資預期）