6515_穎崴（市）
基本資料
穎崴（6515 TT）是 AI 晶片測試介面的重要供應商，核心產品為 FT（Final Test，最終測試）測試座、SLT（System Level Test，系統級測試）測試座，以及 MEMS 探針卡。公司在 AI GPU 與 ASIC 晶片測試供應鏈中屬受益最顯著的廠商之一。
成長驅動：NVIDIA Blackwell→Rubin AI GPU 及各 CSP ASIC 測試需求快速成長，台積電 CoWoS 產能擴張（2026 年底 14 萬片/月、2027 年底 17 萬片/月）帶動後段 FT/SLT 測試需求爆發。
FY2025 EPS 46.93 元（YoY +36.8%），FY2026F 83.09 元（+77%），FY2027F 126.02 元（+51.7%）。
資料來源：報告_富邦_穎崴6515_熱潮尚未結束_20260302（2026-03-02，富邦投顧，卓家緯）
核心技術 / 競爭優勢
- FT + SLT 雙平台佈局：FT 測試座為 IC 出廠最終電氣測試的接觸介面，SLT 則在系統層級（整板/整機）驗證晶片功能；穎崴在兩個測試層均有佈局，NVIDIA AI GPU 需求帶動兩段測試量同步爆發
- 次世代 SLT 測試座訂單取得：穎崴已確認取得下一代 SLT 測試座訂單並開始出貨，儘管初期良率尚低於現有供應商，但以更先進解決方案持續擴大市占
- MEMS 探針卡進攻晶圓測試段：MEMS 探針卡用於 Wafer Level Testing，進入障礙高；目前有 AI GPU 客戶用 MEMS 探針卡（4Q25 良率問題已在消化，預計 2Q26 毛利率顯著改善）
- CoWoS 驅動的長期需求：台積電 CoWoS 產能 2026/2027 年持續大幅擴張，帶動 OSAT 段 FT/SLT 測試機台導入需求，穎崴為 CoWoS 後段測試主要受益者
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 相關客戶 / 下游 |
|---|---|---|
| FT 測試座（Final Test Socket） | AI GPU/ASIC 出廠最終電氣測試 | NVDA.US(nvidia)、各 ASIC 廠 |
| SLT 測試座（System Level Test） | AI GPU 系統級測試（次世代已出貨） | NVIDIA 供應鏈 |
| MEMS 探針卡 | AI GPU Wafer Level Testing | NVIDIA AI GPU 客戶 |
圖片 / 架構圖
flowchart LR CoWoS[台積電 CoWoS<br/>AI GPU 封裝] --> OSAT[OSAT 封測廠<br/>[[3711_日月光投控（市）]]等] OSAT --> FT[穎崴 FT 測試座<br/>出廠最終測試] OSAT --> SLT[穎崴 SLT 測試座<br/>系統級驗證] FT --> 出貨[AI GPU 出貨] SLT --> 出貨
[待補來源圖] 需官方 IR 高速連接器或背板模組產品圖佐證；上方為自製示意圖。
穎崴測試座位於封裝後段，CoWoS 產能每擴張一片，後端測試座需求同步成長。
EPS 記錄
| 季度 | EPS (元) | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|
| 1Q25 | 17.21 | +196.2% | |
| 2Q25 | 5.76 | -11.7% | |
| 3Q25 | 10.43 | -11.2% | |
| 4Q25 | 13.53 | +32.3% | MEMS 探針卡良率問題壓低毛利率 |
| FY2025 | 46.93 | +36.8% |
EPS 預估
| 年度 | 富邦投顧 EPS（報告日：2026-03-02） | 市場共識 | 備註 |
|---|---|---|---|
| FY2025 | 46.93 | — | 實際數字 |
| FY2026F | 83.09 | 78.65 | +77.1% YoY；SLT 出貨放量 |
| FY2027F | 126.02 | 107.26 | +51.7% YoY；銦片製程 + CoWoS 擴張 |
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 富邦投顧 | 2026-03-02 | 買進（重申） | 6,000 元（上修 122%） | 48x FY2027F EPS | 報告_富邦_穎崴6515_熱潮尚未結束_20260302 |
| 中信投顧 | 2025-11-20 | 買進（升評） | — | — | 報告_中信_穎崴6515升評_20251120 |
時間軸（催化劑）
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026Q1 | FT/SLT 出貨量大幅提升（QoQ +40%） | 放量 | ⭐⭐⭐ | AI GPU + ASIC 需求強勁 |
| 2026Q2 | MEMS 探針卡良率改善，毛利率顯著回升 | 利潤改善 | ⭐⭐⭐ | 4Q25 良率問題消化 |
| 2026H2 | 大多數 AI GPU + ASIC 專案量產 | 放量 | ⭐⭐⭐ | SLT 貢獻從小量轉主力 |
| 2026–2027 | 台積電 CoWoS 14 萬片/月 → 17 萬片/月 | 長期需求 | ⭐⭐⭐ | CoWoS 每擴張帶動 FT/SLT 用量 |
供應鏈位置
- 上游：精密機構件、彈簧探針（Pogo Pin）、MEMS 製程材料
- 下游 / 封測廠：3711_日月光投控（市）、其他 OSAT
- 終端晶片：NVDA.US(nvidia)（AI GPU/ASIC 測試），各 CSP ASIC
- 技術上游：2330_台積電（市）（CoWoS 封裝後送至 OSAT + 穎崴測試）
- 所屬供應鏈：供應鏈_AI半導體測試
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| NVDA.US(nvidia) | 主要終端需求 | AI GPU 測試座最大需求驅動方 |
| 2330_台積電（市） | CoWoS 上游 | 產能擴張直接拉動後段測試需求 |
| 3711_日月光投控（市） | OSAT 客戶 | FT/SLT 測試採購方 |
風險與注意事項
- MEMS 探針卡良率風險：4Q25 良率問題顯示技術爬坡風險，若 2Q26 改善不如預期將壓低毛利率
- SLT 市佔初期偏低：次世代 SLT 測試座剛開始出貨，初期良率未達現有供應商水準
- AI 部署需求低於預期：主要下行風險，直接影響 FT/SLT 出貨量
- 高估值：PEG 雖<1.0x，但絕對 PE 仍偏高（FY26 61.6x），市場預期若下修則股價壓力大
來源
- 報告_富邦_穎崴6515_熱潮尚未結束_20260302（2026-03-02，富邦投顧，卓家緯）
- 報告_中信_穎崴6515升評_20251120（2025-11-20，中信投顧）