MRVL.US(marvell)
基本資料
Marvell 是客製 ASIC 與資料中心連結（光 DSP、AEC、光模組元件）的主要供應商，並透過收購 Celestial AI 切入 scale-up 光互連。營收驅動來自客製運算（hyperscaler ASIC）、光學 DSP 與電互連。供應鏈位置：fabless，Celestial 的 Photonic Fabric chiplet 採 2330_台積電（市） 5nm。資料來源：SemiAnalysis CPO Book（2026-01-02）。
Polariton 收購（2026）— 調變器路線多元化
⚠️ 路線轉向（規則 #14）：2026 年 Marvell 收購 plasmonics 技術公司 Polariton（未）（ETH Zurich 衍生新創），把 plasmonics 調變器路線收進矽光子生態。調變器路線從「Si MZM/MRM 主導」轉為「Si / TFLN / plasmonics / EML 四線並進」。
| 調變器路線 | 代表廠商 | EO 頻寬 | 定位 |
|---|---|---|---|
| Si MZM / MRM | 多數 SiPh 廠 | 50–60 GHz（RC 限制） | 當前量產主流 |
| TFLN（薄膜鈮酸鋰） | Nokia Bell Labs | >50 GHz，Vπ·L=2.3 V·cm | 低驅動電壓先進路線 |
| Plasmonics（SPP） | Marvell / Polariton | ~1 THz（~10 µm 長度） | 極小尺寸、超高頻寬 |
| EML（III-V 電吸收） | Mitsubishi Electric | 89 GHz，106.25 Gbaud PAM4 | 每 lane 400G 推進 |
Polariton 里程碑：2022 低溫驗證 → 2025-03 1.1 THz 世界紀錄 → 2026 交付含 plasmonic transponder 的 400G/lane 元件 → 2026 被 Marvell 收購。
資料來源：research_simpletechtrend_CPO矽光子ECTC2026_20260629
核心技術／競爭優勢
- Celestial AI「Photonic Fabric™（PF）」：把光子元件（調變器、PD、波導）做進中介層，對外經 GC + FAU。
- PF Chiplet（TSMC 5nm，UCIe/MAX PHY）：第一代 16 Tbit/s，第二代 64 Tbit/s。
- OMIB™ 光學中介層：類 CoWoS-L/EMIB 的橋接，把 I/O 放到晶片中央、繞過 shoreline 限制。
- PFMA 記憶體 appliance：TSMC 5nm、115.2T，連 16 顆 ASIC（每顆 7.2T scale-up），作 KVCache 卸載的「warm」記憶層。
- 差異化：採 EAM（電吸收調變器）——熱穩定佳（可容忍瞬間 35°C），適合放在高功率 XPU 下方的中介層；但需自行把 EAM 整合進晶圓廠，C-band 雷射生態較 O-band 不利。
- 在光學端同時保有可插拔 transceiver / DSP / AEC 業務（June note 視為相對 CPO 量曝險較低的偏好標的）。
圖片 / 架構圖
圖（Celestial AI）：Photonic Fabric 把光子互連做進中介層，提供 XPU↔XPU / XPU↔Switch / XPU↔Memory 連結。
圖（Celestial AI, Marvell）：OMIB 光學中介層置於 ASIC 下方，I/O 可置於晶片中央以繞過 shoreline 限制。
圖（Celestial AI, Marvell）：相較 Lightmatter 大型多光罩光中介層，Celestial 採類矽橋的光子橋接，scope 較收斂。
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 相關客戶 / 下游 |
|---|---|---|
| 客製 ASIC | hyperscaler 加速器 | 雲端大廠（未建頁） |
| 光 DSP / AEC / 光模組元件 | scale-out 可插拔光學 | 模組廠 |
| Celestial PF chiplet / OMIB | scale-up 光互連 | 採 EAM 的 bookended 系統 |
供應鏈位置
- 製造夥伴：2330_台積電（市）（PF chiplet 5nm）
- 所屬供應鏈：供應鏈_CPO
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| NVDA.US(nvidia) | 同業 / 競對 | scale-up 光互連與 ASIC 競爭 |
| AVGO.US(broadcom) | 同業 / ASIC 競對 | 客製 ASIC 與 CPO 競爭 |
| 2330_台積電（市） | 製造夥伴 | Celestial PF chiplet 5nm 代工 |
| Polariton（未） | 收購對象 | 2026 年收購，plasmonics 調變器技術整合中 |
| 2360_致茂（市） | 客戶／測試設備鏈 | Aletheia 將 Marvell 列為致茂高功耗高 site-count SLT 的潛在成長客戶，屬券商觀點 |
券商觀點與催化劑
關鍵 claim：Celestial AI 營收 run-rate（需追蹤時程）
- 來源：報告_Semianalysis_CPO_20260102（2026-01-02）轉述 Marvell 交易摘要與 Barclays 會議。
- Marvell 估 Celestial 在 F1/28（2028 年 1 月底）達 1B，隱含至 2027 年底約 2 年達商業化。
- June note（報告_Semianalysis_CPOand800VDC_20260609，2026-06）整體下修 CPO 時程，scale-up CPO 真正放量看 2026+ 但 2028 跳升「樂觀」——此 run-rate 目標的達成節奏需留意。
- June note 偏好「槓桿可插拔 transceiver / DSP 而非 CPO 量」的光學名單，Marvell 列為偏好標的之一。
MS Bus Tour 更新（Morgan Stanley，2026-06-15）
管理層展現「新高度的信心」，主要訊息：
- 全棧廣度成競爭優勢：Marvell 是少數同時橫跨 DCI、die-to-die IP、scale-out switching、scale-up switching、optics、SerDes、CXL、NICs、客製矽 的廠商。在供應鏈受限、整合複雜度高的環境下，全棧位置愈來愈重要。
- Scale-up optics 預計名列第一：在 merchant（非客製）scale-up 光學解決方案中，管理層預期 Marvell 排名第一。客戶傾向非 Broadcom 替代選項，支撐 Marvell 地位。
- Scale-up switching 仍是多方競爭：UAL、ESUN、NVL Fusion 都在選項中。
- 財務規模框架：客製業務 ~10B；legacy 部門（儲存/網路）以 GDP 速度成長；連接業務 ~$10B、成長 ~70%（短期無放緩跡象）。Agentic AI 增加 NIC、CXL、交換器需求（未納入當前預估）。
- 估值爭議：MS 態度正面但承認「2.5× NVDA 本益比倍數、但 Marvell 尚未比 NVDA 成長更快」是評價壓力。
來源
- 報告_Semianalysis_CPO_20260102（CPO Book，2026-01-02）
- 報告_Semianalysis_CPOand800VDC_20260609（2026-06-09）
- research_simpletechtrend_CPO矽光子ECTC2026_20260629（Polariton 收購；調變器路線多元化 Si/TFLN/plasmonics/EML 四線並進，2026-06-29）
- Semiconductors 260615 MS public company bus tour ALAB MRVL INTC（MS bus tour，2026-06-15）
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- 技術_TFLN
- 技術_矽光子（SiPh）
廣發香港 2026-07-17 更新
- 維持 Buy、目標價 US4.2／7.6，FY29E custom ASIC 營收估逾 US$15bn，均屬券商 estimate。
- 管理層將 FY27 interconnect 成長展望上修至年增逾 70%，800G／1.6T optics、DSP、retimer、AEC 與 scale-up networking 是主要驅動。
- NPO 專案由客戶驗證進入初始量產；Google CXL／DPU、Trainium 4 與 Maia 300 出貨屬券商推估，需與公司後續揭露交叉驗證。
來源：GFHK - Marvell Preview（廣發香港，2026-07-17）。