2382_廣達（市）
基本資料
廣達電腦（2382.TW，Quanta Computer）為全球最大 NB ODM 廠商之一，同時是 AI 伺服器 GB200/GB300 NVL72 rack 組裝（L11 層）主力供應商。在 AI 伺服器供應鏈中，廣達負責 GB200 rack assembly and testing（L11），是全年出貨量主要貢獻者之一（預估全年 25k NVL72 rack 中貢獻 4-5k in 2Q25）。
核心技術／競爭優勢
- GB200 NVL72 Rack 組裝（L11）：廣達承接最終 rack assembly & testing，是 NVIDIA 主要 AI 伺服器交付窗口
- 良率持續改善：2025Q2 GB200 rack assembly 良率持續提升（MS 2025-06-01 確認）
- NB + AI 伺服器雙驅動：NB 業務提供現金流穩定性，AI 伺服器為高成長動能
- 規模最大 AI ODM：全年 AI server rack 出貨量在主要 ODM 中居領先地位
財務亮點（來源資料）
- 2025Q2 趨勢：2Q25 revenue 追蹤優於預期；general server + GB200 ramp 抵銷匯率逆風
- NB 展望：2025Q3 NB 出貨量呈季平持（flattish QoQ）保守展望，PC tariff 庫存前置已消化
- 2026Q2 預覽：UBS 估 AI server 需求年增逾 100%，general server 同步成長，NB 出貨 11.5 百萬台（QoQ +15%）；Q1 一次性測試成本消失、產品組合改善與 consignment 模式，預期 Q2 毛利率／營益率分別季增約 10bps／20bps（estimate，信心：中；來源日 2026-07-20）。
- 營收與獲利預估：UBS 將 2026E 營收成長由 80% 上修至 93%，EPS 由 NT24.97（表列四捨五入為 NT32（estimate，信心：中）。
AI 伺服器出貨預估
| 時間 | GB200/300 NVL72 rack 預估 | 備註 |
|---|---|---|
| 2025Q2 May | ~400 rack（廣達）；行業 2,000–2,500 rack | MS 2025-06-09 |
| 2025Q2 全季 | 4-5k NVL72 rack | MS 估算 |
| 2025 全年 | ~25k NVL72 rack | 含 GB200+GB300 |
| 2026Q2 May | ~1.8-1.9K rack | MS 2026-07-08 估算 |
| 2026Q2 Jun | ~2.3-2.4K rack | MS 2026-07-08；6月營收 NT$385.2B（+24% MoM, +103% YoY）；NB 4.5M 台 |
| 2026Q2 全季 | ~6.2-6.3K rack（+32% QoQ） | 略低於預估 6.7K；差距推遲至 H2 |
| 2026-07 | ~2.20–2.25K rack（MoM -4%） | MS 2026-08-07 estimate；月營收 NT$366.3B |
| 2026 全年 | ~18.7K rack（不變） | 行業 CY26 預估 70-80K（YoY +100%+） |
| 2026 全年（UBS） | 21.54K rack | 2026-07-20 估算；AI server 約占營收 68% |
| 2027 全年（UBS） | 23.68K rack | 2026-07-20 估算；AI server 約占營收 71% |
資訊衝突
- 20260709_0823_260708_ms_nvl72-racks（報告日：2026-07-08）：估 2026 年廣達 rack 出貨約 18.7K。
- 報告_UBS_廣達_20260720（報告日：2026-07-20）：估 2026 年 rack 出貨 21.54K。
- 狀態：券商估算口徑可能不同，多方預估並存。
圖（Morgan Stanley，2026-07-08）：2026 年 GB200/300 NVL72 機櫃各 ODM 季度出貨量（000s）。Q1: 20.6K / Q2: 24.0K；鴻海為全年最大貢獻者。（來源：20260709_0823_260708_ms_nvl72-racks）
目標價與評等
| 來源 | 日期 | 評等 | 備註 |
|---|---|---|---|
| 摩根士丹利 | 2025-06-01 | OW（第三順位） | 偏好順序：技嘉 > 鴻海 > 廣達 > 緯創 > 緯穎 |
| 摩根大通 | 2025-06-11 | OW | 偏好順序：廣達 > 鴻海 > 緯創 |
| UBS | 2026-07-20 | Buy／目標價 NT$420 | 13× 2027E EPS；基準／上行／下行情境合理價 NT$420／452／262 |
| Citi | 2026-08-13 | Buy／目標價 NT$500 | 15x 2027E EPS；AI server、EV 元件與現金殖利率支撐 |
時間軸
跨公司節點彙整：時程_2026記憶體與AI催化劑。
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2025Q2 | GB200 rack 良率持續改善 | 業務 | ⭐⭐⭐ | 影響 2Q 毛利率和出貨量 |
| 2025Q4 | GB300 量產開始 | 放量 | ⭐⭐⭐ | NVL72 GB300 版本 |
| 2025H2 | 新 CSP 訂單（非四大 Hyperscaler） | 業務 | ⭐⭐ | MS 確認第五家 US CSP 訂單流入 |
| 2026 年底起 | VR200 開始放量（UBS 預估） | 放量 | ⭐⭐⭐ | ASIC、consignment 與 rack ASP 為獲利率觀察重點 |
供應鏈位置
- 上游：NVDA.US(nvidia)（GPU + NVLink）、5274_信驊（市）（BMC）、2308_台達電（市）（電源）
- 下游：AWS、Azure、GCP、Meta；非四大 Hyperscaler CSP
- ASIC 客戶：META.US(meta) 等專案自 2026Q2 開始貢獻；NeoCloud 客戶增加，降低對大型 CSP 的集中度（UBS estimate）。
- 同業：2317_鴻海（市）、3231_緯創（市）、6669_緯穎（市）
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| NVDA.US(nvidia) | 關鍵客戶/上游 | GB200/GB300 NVL72 rack 核心組件供應 |
| 5274_信驊（市） | 上游 BMC | 每台伺服器標配 BMC 晶片 |
| 2308_台達電（市） | 上游電源 | AI 伺服器電源（Server power revenue +30% YoY 2Q25，JPM） |
| META.US(meta) | 下游／ASIC 客戶 | UBS 指 Meta 等 ASIC 專案自 2026Q2 開始貢獻 |
來源
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報告_UBS_廣達_20260720（UBS，2026-07-20；Buy、TP NT24.97/32、rack 21.54K/23.68K）
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報告_Citi_廣達投資評等_20260813（Citi，2026-08-13；Buy、TP NT$500 與估值／風險摘要）
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20260709_0823_260708_ms_nvl72-racks（MS，2026-07-08；廣達 2Q26 rack 6.2-6.3K，6 月營收 NT$385.2B +103% YoY）
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報告_MorganStanley_NVL72機櫃出貨_20260807（Morgan Stanley，2026-08-07；7 月 2.20–2.25K rack、2026 全年 18.7K）
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報告_摩根士丹利_大中華科技硬體_20250601（MS，2025-06-01；GB200 新 CSP 訂單，廣達偏好排序第三）
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報告_摩根大通_台灣ODM_20250611（JP Morgan，2025-06-11；廣達 > 鴻海 > 緯創 偏好排序）
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報告_MS_GB200機櫃出貨_20250609（MS，2025-06-09；5 月廣達 GB200 rack ~400 台，5 月營收 NT$160bn）
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報告_MS_伺服器市場_20250616（MS，2025-06-16；1Q25 全球伺服器市場、ODM direct 市佔 47.4%）